一 、酒糟資源化新賽道 ，糧價上漲背景下需求提升

環保趨嚴疊加資源化屬性 ，酒糟環保處理有實際需求 。

一方麵 ，白酒糟若未經過妥善的環保處理 ，其中成分易酸敗 、腐臭 、黴變 ，造成環境汙染 ；另一方麵 ，釀酒剩餘糟渣中具有含量可觀的營養成分 ，不加利用地丟棄亦是一種資源浪費 。

醬香型白酒糟營養成分顯著高於其他香型白酒糟 ，所得飼料產品價值更高 。醬酒產能仍處於持續擴張期 ，行業空間較大 ，預計到2024年醬酒糟資源化業務市場空間約24.7億元 ，其他香型白酒及啤酒酒糟資源化市場空間可達298億元 ，合計300億元以上 。

2020年 ，農業部發布“限抗令” ，新型替代產品的研發與應用得到政策支持與鼓勵 。白酒糟生物發酵飼料在營養成分 、產品價格等方麵有優勢 ，按5%酒糟生物發酵飼料產品替代2%豆粕+3%玉米的方案計算，每噸飼料成本可節省69.63元 ，有助於降低養殖成本 。

二 、酒糟業務增長亮眼 ，新增產能支撐持續成長

技術體係厚積薄發 ：白酒糟生物發酵飼料產品共有20餘項自主研發專利 ，曾獲得“湖北省科技成果” 、“2020 年四川省名優產品目錄”等多項獎項 ，古藺今年會擁有一套先進成熟的技術工藝設備體係 ，為持續擴產打下堅實基礎 ；

上遊率先布局：已與地方政府簽署相關投資協議並設立子公司 ，與貴州珍酒集團 、金沙窖酒 、勁酒集團 、國台酒業等酒企穩定合作 ，保證原料供應量與質量 ；

下遊客戶渠道打通 ：已進入下遊客戶采購目錄 ，並獲得良好口碑 ，與現代牧業 、新希望等多家知名客戶建立了較為穩定的合作關係 ，具有穩定的客戶基礎 。

研報作者 ：

長江證券分析師 ：徐科 、任楠 、賈少波